l’écrivain est professeur d’économie et de sciences politiques à L’Université de Californie à Berkeley
Dollar doom and gloom est à la mode. L’indice large du dollar est en baisse d’environ 10% par rapport à la mi-mars. La plupart des banques et des prévisionnistes s’attendent à ce que la tendance se poursuive, certains prédisant que le billet vert pourrait chuter de 20% ou plus en 2021.
S’il s’agissait d’une caution, cela se serait déjà produit, bien sûr., Et nous savons que c’est précisément lorsque tout l’argent intelligent est d’un côté du marché qu’il y a le plus grand risque que les prix évoluent dans la direction opposée.
quatre arguments sont avancés pour expliquer pourquoi le dollar est sur le point de baisser. Premièrement, en tant que monnaie refuge, le dollar se renforce lorsque l’incertitude augmente, comme en Mars. Maintenant, avec le déploiement des vaccins, la pire incertitude liée à la Covid est derrière nous.
cependant, cette nouvelle liée aux vaccins est déjà sur le marché., Il y a peut-être une certaine incertitude résiduelle sur la fabrication, la distribution et l’adoption des vaccins, mais certainement pas assez pour justifier une nouvelle baisse de 20% du dollar.
Deuxièmement, la Réserve fédérale américaine, qui s’est montrée plus agressive que les autres banques centrales dans l’expansion de son bilan, continue d’assouplir. Ces autres banques centrales ne sont toutefois pas terminées. La BCE, en particulier, semble réticente à accepter une force supplémentaire de l’euro et a indiqué qu’elle agirait pour limiter l’appréciation de la monnaie.
troisièmement, il y a le double déficit budgétaire et le déficit courant de l’Amérique., Ceux-ci doivent être financés par l’importation de capitaux de l’étranger. Pour attirer ce financement étranger, il faut rendre les actifs américains plus attrayants en dépréciant le dollar.
il s’agit bien sûr de la même hypothèse de « double déficit” largement invoquée avant la crise financière par ceux qui prédisaient un krach du dollar. Le dollar ne s’est pas écrasé à l’époque, et il y a de bonnes raisons de douter qu’il s’écrasera maintenant.
Pour être sûr, le gouvernement AMÉRICAIN continuera probablement de leurs déficits budgétaires aussi loin que l’œil peut voir., Le secteur public épargnant moins, le compte courant américain, qui fait la différence entre l’investissement et l’épargne, s’enfoncera alors profondément dans le déficit, autres choses égales par ailleurs.
Le problème, précisément, que les autres choses ne sont pas égales. NOUS l’épargne publique est tombé, mais l’épargne privée a augmenté. Une partie de cette augmentation est un effet de verrouillage temporaire: il est difficile de passer des vacances et de dîner au restaurant en quarantaine. Mais une autre partie est susceptible de persister. On a rappelé aux ménages américains l’insuffisance de leur épargne de précaution., Ne pas pouvoir payer le loyer après seulement quatre semaines d’arrêt de travail est un réveil.
Nous le savons par l’histoire. Les taux D’épargne américains ont augmenté et sont restés en hausse à la suite de la dépression. Les personnes qui ont vécu cet épisode brûlant de première main sont restées plus prudentes financièrement et économiquement pour l’équilibre de leur vie. Covid-19 maintenant pourrait bien avoir un effet analogue.
l’investissement ne sera pas non plus affecté. Les grands projets d’investissement resteront en attente jusqu’à ce que les entreprises aient une idée plus claire de la forme du paysage post-pandémie., Seront-ils prêts à investir dans des bureaux en centre-ville, des hôtels d’affaires ou de grands avions de ligne avant de savoir dans quelle mesure le passage au travail à distance est permanent? Même si les taux D’épargne Américains restent bas, l’investissement pourrait également être faible sur un horizon de plusieurs années pertinent pour les prévisions monétaires.
Les marchés des devises n’ont évidemment pas pris en compte ces points, mais d’autres acteurs du marché l’ont clairement fait., Si une baisse persistante de l’épargne intérieure et la reprise rapide de l’investissement étaient au rendez-vous, nous observerions de fortes hausses des taux d’intérêt et des taux d’inflation implicites par le trading D’obligations du Trésor américain. Cependant, il n’y a eu que des mouvements très modestes dans cette direction.
Quatrièmement et enfin, on soutient que la fin de la domination géopolitique américaine présage inévitablement la chute du dollar. L’hégémonie mondiale de l’Amérique depuis la Seconde Guerre mondiale était un fondement important du statut du dollar en tant que principale monnaie mondiale., Cette position dominante a maintenant été diminuée par l’unilatéralisme erratique du Président Donald Trump. D’autres pays considèrent les États-Unis comme une démocratie endommagée et un partenaire d’alliance peu fiable. La Chine et le renminbi, pour leur part, sont bien positionnés comme alternatives.
bien qu’il y ait quelque chose à ce point, le nouveau président Joe Biden peut réparer une partie de ces dommages en réaffirmant son attachement au multilatéralisme et à ses partenaires de l’alliance. De plus, la Chine et le renminbi ont un long chemin à PARCOURIR pour rassurer les investisseurs étrangers., La saisie des comptes bancaires des dissidents politiques, comme L’a récemment fait le gouvernement de Hong Kong, n’encouragera certainement pas une adoption plus rapide du renminbi.
prévoir les taux de change est peut-être un jeu de dupes, mais pour toutes ces raisons, il serait insensé de parier sur la baisse continue du dollar.
