Finance &Development, March 2014, Vol. Sarwat Jahan e Chris Papageorgiou
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ts emphasis on money’s importance gained sway in the 1970s
Just how important is money? Poucos negariam que desempenha um papel fundamental na economia.,
mas uma escola de pensamento econômico, chamada monetarismo, sustenta que a oferta monetária (a quantidade total de dinheiro em uma economia) é o principal determinante do PIB atual do dólar no curto prazo e o nível de preços ao longo de períodos mais longos. A política monetária, um dos instrumentos que os governos têm de afectar o desempenho global da economia, utiliza instrumentos como as taxas de juro para ajustar a quantidade de dinheiro na economia. Os monetaristas acreditam que os objetivos da política monetária são melhor alcançados, visando a taxa de crescimento da oferta monetária., O monetarismo ganhou destaque na década de 1970—derrubando a inflação nos Estados Unidos e no Reino Unido—e influenciou grandemente a decisão do Banco Central dos EUA de estimular a economia durante a recessão global de 2007-09.hoje, o monetarismo está associado principalmente ao economista vencedor do Prêmio Nobel Milton Friedman. Em seu trabalho seminal uma história monetária dos Estados Unidos, 1867-1960, que ele escreveu com a economista Anna Schwartz em 1963, Friedman argumentou que a política monetária pobre pelos Estados Unidos, banco central, o Federal Reserve, foi a principal causa da Grande Depressão nos Estados Unidos na década de 1930. Na sua opinião, o fracasso do Fed (como é usualmente chamado) para compensar as forças que estavam colocando pressão sobre a oferta de moeda e as suas acções para reduzir o estoque de dinheiro foram o oposto do que deveria ter sido feito. Eles também argumentaram que, como os mercados naturalmente se movem para um centro estável, uma oferta de dinheiro incorretamente definida fez com que os mercados se comportassem erradamente.o monetarismo ganhou destaque na década de 1970. , a inflação atingiu um máximo de 20%, a Fed mudou a sua estratégia operacional para reflectir a teoria monetarista. Mas o monetarismo desvaneceu-se nas décadas seguintes à medida que a sua capacidade de explicar a economia dos EUA parecia diminuir. No entanto, alguns dos insights monetaristas trazidos à análise econômica foram adotados por economistas não-monetaristas.
At its most basic
The foundation of monetarism is the Quantity Theory of Money. A teoria é uma identidade contabilística-isto é, deve ser verdade., Diz que a oferta monetária multiplicada pela velocidade (a taxa a que a moeda muda de mãos) equivale a gastos nominais na economia (o número de bens e serviços vendidos multiplicado pelo preço médio pago por eles). Como uma identidade contabilística, esta equação é incontroversa. O que é controverso é a velocidade. A teoria monetarista vê a velocidade como geralmente estável, o que implica que o rendimento nominal é em grande parte uma função da oferta monetária., As variações do rendimento nominal reflectem variações na actividade económica real (número de bens e serviços vendidos) e na inflação (preço médio pago por eles).
A teoria quantitativa é a base para vários princípios fundamentais e prescrições do monetarismo:
• neutralidade monetária a longo prazo: um aumento do stock de moeda seria seguido por um aumento do nível geral de preços a longo prazo, sem efeitos sobre factores reais, como o consumo ou a produção.,* nonneutralidade monetária a curto prazo: um aumento do stock de moeda tem efeitos temporários sobre o produto real (PIB) e o emprego a curto prazo, porque os salários e os preços levam tempo a ajustar-se (são difíceis, em termos económicos).
• regra de crescimento monetário constante: Friedman, que morreu em 2006, propôs uma regra monetária fixa, que afirma que a Fed deve ser obrigada a atingir a taxa de crescimento da moeda para igualar a taxa de crescimento do PIB real, deixando o nível de preços inalterado., Se se espera que a economia cresça em 2 por cento em um determinado ano, o Fed deve permitir que o suprimento de dinheiro aumente em 2 por cento. A Fed deve estar vinculada a regras fixas na condução da política monetária porque o poder discricionário pode desestabilizar a economia.flexibilidade da taxa de juro: a Regra do crescimento monetário destinava-se a permitir que as taxas de juro, que afectam o custo do crédito, fossem flexíveis para permitir que mutuários e mutuantes tivessem em conta a inflação esperada, bem como as variações das taxas de juro reais.,muitos monetaristas também acreditam que os mercados são inerentemente estáveis na ausência de grandes flutuações inesperadas na oferta monetária. Eles também afirmam que a intervenção do governo muitas vezes pode desestabilizar a economia mais do que ajudá-la. Os monetaristas também acreditam que não há comércio a longo prazo entre a inflação e o desemprego porque a economia se estabelece em equilíbrio a longo prazo a um nível de pleno emprego do Produto (ver “qual é o diferencial do produto?”in the September 2013 f &D).,
o grande debate
embora o monetarismo ganhou importância na década de 1970, foi criticado pela Escola de pensamento que ele procurou suplantar o keynesianismo. Keynesianos, que se inspiraram no grande economista britânico John Maynard Keynes, acreditam que a demanda por bens e serviços é a chave para a produção econômica. Eles argumentam que o monetarismo falha como uma explicação adequada da economia porque a velocidade é inerentemente instável e atribui pouco ou nenhum significado à teoria quantitativa da moeda e ao apelo monetarista por regras., Porque a economia está sujeita a profundas oscilações e instabilidade periódica, é perigoso fazer o escravo Fed para um alvo de dinheiro predeterminado, eles acreditam—o Fed deve ter alguma margem de manobra ou “discrição” na condução da política. Keynesians also do not believe that markets adjust to disruptions and quickly return to a full employment level of output.Keynesianism held sway for the first quarter century after World War II., Mas o desafio monetarista à teoria keynesiana tradicional fortaleceu-se durante a década de 1970, uma década caracterizada por alta e crescente inflação e crescimento econômico lento. A teoria keynesiana não tinha respostas políticas apropriadas, enquanto Friedman e outros monetaristas argumentavam convincentemente que as altas taxas de inflação eram devido a aumentos rápidos na oferta monetária, tornando o controle da oferta monetária a chave para uma boa política.em 1979, Paul A. Volcker tornou-se presidente da Fed e fez da luta contra a inflação o seu principal objectivo., O Fed restringiu a oferta de dinheiro (de acordo com a regra Friedman) para domar a inflação e conseguiu. A inflação diminuiu drasticamente, embora à custa de uma grande recessão.o monetarismo teve outro triunfo na Grã-Bretanha. Quando Margaret Thatcher foi eleita primeira-ministra em 1979, a Grã-Bretanha tinha sofrido vários anos de inflação severa. Thatcher implementou o monetarismo como arma contra o aumento dos preços, e conseguiu reduzir para metade a inflação, para menos de 5% em 1983.mas a ascensão do monetarismo foi breve., A oferta monetária só é útil como objectivo de política se a relação entre a moeda e o PIB nominal, e, por conseguinte, a inflação, for estável e previsível. Isto é, se a oferta de dinheiro aumenta, o mesmo acontece com o PIB nominal, e vice-versa. Para alcançar esse efeito direto, porém, a velocidade da moeda deve ser previsível.
na década de 1970 a velocidade aumentou a uma taxa bastante constante e parecia que a teoria da quantidade de dinheiro era boa (Ver gráfico). A taxa de crescimento da moeda, ajustada para um nível previsível de velocidade, determinou o PIB nominal., Mas nas décadas de 1980 e 1990 a velocidade tornou-se altamente instável com períodos imprevisíveis de aumentos e descidas. A ligação entre a oferta monetária e o PIB nominal quebrou-se, e a utilidade da teoria quantitativa da moeda entrou em questão. Muitos economistas que tinham sido convencidos pelo monetarismo na década de 1970 abandonaram a abordagem.
A maioria dos economistas pensa que a mudança na previsibilidade da velocidade foi principalmente o resultado de mudanças nas regras bancárias e outras inovações financeiras., Na década de 1980, os bancos foram autorizados a oferecer contas de verificação com juros, corroendo alguma da distinção entre contas de verificação e contas de poupança. Além disso, muitas pessoas descobriram que os mercados monetários, fundos mutualistas e outros ativos eram melhores alternativas aos depósitos bancários tradicionais. Como resultado, a relação entre dinheiro e desempenho econômico mudou.a interpretação monetarista da Grande Depressão não foi completamente esquecida. Em um discurso durante uma celebração do 90º aniversário de Milton Friedman, no final de 2002, o então Fed governador Ben S., Bernanke, que se tornaria presidente quatro anos depois, disse: “Eu gostaria de dizer a Milton e Anna: em relação à Grande Depressão, você está certo. Conseguimos. Lamentamos muito. Mas graças a ti, não o faremos de novo.”O Presidente da Fed Bernanke mencionou o trabalho de Friedman e Schwartz em sua decisão de baixar as taxas de juros e aumentar a oferta de dinheiro para estimular a economia durante a recessão global que começou em 2007 nos Estados Unidos. Os monetaristas proeminentes (incluindo Schwartz) argumentaram que o estímulo da Fed levaria a uma inflação extremamente alta., Em vez disso, a velocidade caiu acentuadamente e a deflação é vista como um risco muito mais grave.embora a maioria dos economistas rejeitem hoje a atenção servil ao crescimento monetário que está no centro da análise monetarista, alguns princípios importantes do monetarismo encontraram o seu caminho na análise não monetarista moderna, confundindo a distinção entre monetarismo e keynesianismo que parecia tão clara há três décadas., Provavelmente o mais importante é que a inflação não pode continuar indefinidamente sem aumentos na oferta monetária, e controlá-la deveria ser uma responsabilidade primária, se não a única, do Banco central. Sarwat Jahan é economista e Chris Papageorgiou é chefe de divisão Adjunto no departamento de estratégia, política e revisão do FMI.
