Finanțe & dezvoltare, martie 2014, Vol. 51, Nr. 1
Sarwat Jahan și Chris Papageorgiou
versiunea PDF
accentul pus pe bani importanța dobândită sway în 1970,
cât de important este de bani? Puțini ar nega faptul că joacă un rol-cheie în economie.,dar o școală de gândire economică, numită monetarism, susține că oferta monetară (suma totală de bani într-o economie) este principalul determinant al PIB-ului actual al dolarului pe termen scurt și al nivelului prețurilor pe perioade mai lungi. Politica monetară, unul dintre instrumentele pe care guvernele trebuie să le afecteze performanța generală a economiei, folosește instrumente precum ratele dobânzilor pentru a ajusta suma de bani din economie. Monetariștii consideră că obiectivele politicii monetare sunt îndeplinite cel mai bine prin direcționarea ratei de creștere a ofertei de bani., Monetarismul a câștigat proeminență în anii 1970—reducerea inflației în Statele Unite și Regatul Unit-și a influențat foarte mult decizia Băncii Centrale a SUA de a stimula economia în timpul recesiunii globale a 2007-09.astăzi, monetarismul este asociat în principal cu economistul Milton Friedman, câștigător al Premiului Nobel. În lucrarea O Istorie Monetară a Statelor Unite, 1867-1960, care a scris cu colegii economist Anna Schwartz, în 1963, Friedman a susținut că bietul de politică monetară de către SUA, băncii centrale, Federal Reserve, a fost cauza principala a Marii Depresiuni din Statele Unite în anii 1930. În opinia lor, eșecul de Fed (cum este numit de obicei) pentru a compensa forțele care puneau presiune descendentă asupra ofertei de bani și acțiunile sale pentru a reduce stocul de bani au fost exact opusul a ceea ce ar fi trebuit făcut. Ei au susținut, de asemenea, că, deoarece piețele se îndreaptă în mod natural către un centru stabil, o ofertă de bani setată incorect a determinat piețele să se comporte haotic.Monetarismul a câștigat proeminență în anii 1970. în 1979, cu SUA, inflația ajungând la 20 la sută, Fed și-a schimbat strategia de operare pentru a reflecta teoria monetaristă. Dar monetarismul a dispărut în deceniile următoare, deoarece capacitatea sa de a explica economia SUA părea să scadă. Cu toate acestea, unele dintre ideile monetariste aduse analizei economice au fost adoptate de economiștii nonmonetariști.
la cel mai de bază
fundamentul monetarismului este teoria cantității banilor. Teoria este o identitate contabilă-adică trebuie să fie adevărată., Se spune că oferta de bani înmulțită cu viteza (rata la care banii se schimbă mâinile) este egală cu cheltuielile nominale în economie (numărul de bunuri și servicii vândute înmulțit cu prețul mediu plătit pentru acestea). Ca identitate contabilă, această ecuație este necontroversată. Ceea ce este controversat este viteza. Teoria monetaristă consideră viteza ca fiind în general stabilă, ceea ce implică faptul că venitul nominal este în mare măsură o funcție a ofertei de bani., Variațiile venitului nominal reflectă modificările activității economice reale (Numărul de bunuri și servicii vândute) și inflația (prețul mediu plătit pentru acestea). teoria cantității stă la baza mai multor principii și prescripții cheie ale monetarismului:
• neutralitatea monetară pe termen lung: o creștere a stocului monetar ar fi urmată de o creștere a nivelului general al prețurilor pe termen lung, fără efecte asupra factorilor reali, cum ar fi consumul sau producția.,
• pe termen Scurt monetare nonneutrality: creșterea stocului de bani a efectelor temporare pe producția reală (PIB) și ocuparea forței de muncă pe termen scurt, pentru că salariile și prețurile să ia timp să se adapteze (acestea sunt lipicioase, în limbajul economic).* regula de creștere constantă a banilor: Friedman, care a murit în 2006, a propus o regulă monetară fixă, care prevede că Fed ar trebui să fie obligat să vizeze rata de creștere a banilor pentru a egala rata de creștere a PIB-ului real, lăsând nivelul prețurilor neschimbat., Dacă se așteaptă ca economia să crească la 2 la sută într-un anumit an, Fed ar trebui să permită creșterea ofertei de bani cu 2 la sută. Fed ar trebui să fie obligat la reguli fixe în desfășurarea politicii monetare, deoarece puterea discreționară poate destabiliza economia.
• flexibilitatea ratei dobânzii: regula de creștere a banilor a fost menită să permită ca ratele dobânzilor, care afectează costul creditului, să fie flexibile pentru a permite debitorilor și creditorilor să țină seama de inflația așteptată, precum și de variațiile ratelor reale ale dobânzii.,mulți monetariști cred, de asemenea, că piețele sunt în mod inerent stabile în absența fluctuațiilor majore neașteptate ale ofertei de bani. Ei afirmă, de asemenea, că intervenția guvernului poate destabiliza adesea economia mai mult decât să o ajute. Monetariștii consideră, de asemenea, că nu există un compromis pe termen lung între inflație și șomaj, deoarece economia se stabilește la un echilibru pe termen lung la un nivel complet de ocupare a forței de muncă (a se vedea „care este diferența de ieșire?”în septembrie 2013 F&D).,deși monetarismul a câștigat importanță în anii 1970, a fost criticat de școala de gândire pe care a căutat să o înlocuiască—Keynesianismul. Keynesienii, care s-au inspirat de la marele economist britanic John Maynard Keynes, consideră că cererea de bunuri și servicii este cheia producției economice. Ei susțin că monetarismului se clatina ca o explicație adecvată a economiei, pentru că viteza este în mod inerent instabil și atașați puțin sau nici o semnificație pentru teoria cantitativă a banilor și monetariste apel pentru reguli., Deoarece economia este supusă unor schimbări profunde și instabilitate periodică, este periculos să—l facem pe sclavul Fed la o țintă de bani prestabilită, cred ei-Fed ar trebui să aibă o marjă de manevră sau o „discreție” în conducerea politicii. Keynesienii nu cred, de asemenea, că piețele se adaptează la întreruperi și revin rapid la un nivel complet de ocupare a forței de muncă.Keynesianismul a avut loc în primul sfert de secol după cel de-al doilea război mondial., Dar provocarea monetaristă a teoriei keynesiene tradiționale s-a întărit în anii 1970, un deceniu caracterizat de o inflație ridicată și în creștere și o creștere economică lentă. Teoria keynesiană a avut nici răspunsuri politice adecvate, în timp ce Friedman și alte monetariștii argumentat convingător că ratele ridicate ale inflației s-au datorat creșterii rapide a ofertei de bani, luare de control al ofertei de bani cheia pentru o bună politică.în 1979, Paul A. Volcker a devenit președinte al Fed și a făcut din combaterea inflației obiectivul său principal., Fed a restricționat oferta de bani (în conformitate cu regula Friedman) pentru a îmblânzi inflația și a reușit. Inflația a scăzut dramatic, deși cu prețul unei recesiuni mari.Monetarismul a avut un alt triumf în Marea Britanie. Când Margaret Thatcher a fost aleasă prim-ministru în 1979, Marea Britanie a suferit câțiva ani de inflație severă. Thatcher a implementat monetarismul ca armă împotriva creșterii prețurilor și a reușit să reducă la jumătate inflația, la mai puțin de 5% până în 1983.dar ascensiunea monetarismului a fost scurtă., Oferta monetară este utilă ca țintă de politică numai dacă relația dintre bani și PIB-ul nominal și, prin urmare, inflația este stabilă și previzibilă. Adică, dacă oferta de bani crește, la fel și PIB-ul nominal și invers. Pentru a obține acest efect direct, însă, viteza banilor trebuie să fie previzibilă.
în anii 1970 viteza a crescut cu o rată destul de constantă și se pare că teoria cantității de bani a fost una bună (vezi graficul). Rata de creștere a banilor, ajustată pentru un nivel previzibil de viteză, a determinat PIB-ul nominal., Dar în anii 1980 și 1990 viteza a devenit extrem de instabilă, cu perioade imprevizibile de creșteri și scăderi. Legătura dintre oferta monetară și PIB-ul nominal s-a rupt, iar utilitatea teoriei cantitative a banilor a intrat în discuție. Mulți economiști care au fost convinși de monetarism în anii 1970 au abandonat abordarea. cei mai mulți economiști cred că schimbarea predictibilității vitezei a fost în primul rând rezultatul schimbărilor în regulile bancare și al altor inovații financiare., În anii 1980, băncilor li s-a permis să ofere conturi de verificare a câștigurilor de dobândă, erodând o parte din distincția dintre conturile de verificare și cele de economii. Mai mult, mulți oameni au descoperit că piețele monetare, fondurile mutuale și alte active erau alternative mai bune la depozitele bancare tradiționale. Ca urmare, relația dintre bani și performanța economică sa schimbat.totuși, interpretarea monetaristă a Marii Depresiuni nu a fost uitată în întregime. Într-un discurs în timpul unei sărbători a 90-a aniversare a lui Milton Friedman la sfârșitul anului 2002, Guvernatorul de atunci al Fed-ului, Ben S., Bernanke, care avea să devină președinte patru ani mai târziu, a spus: „Aș dori să le spun lui Milton și Anna: în ceea ce privește Marea Depresiune, ai dreptate. Am reușit. Ne pare foarte rău. Dar mulțumită ție, nu o vom mai face.”Președintele Fed, Bernanke, a menționat activitatea lui Friedman și Schwartz în decizia sa de a reduce ratele dobânzilor și de a crește oferta de bani pentru a stimula economia în timpul recesiunii globale care a început în 2007 în Statele Unite. Monetariștii proeminenți (inclusiv Schwartz) au susținut că stimulul Fed ar duce la o inflație extrem de ridicată., În schimb, viteza a scăzut brusc, iar deflația este văzută ca un risc mult mai grav.deși majoritatea economiștilor resping astăzi atenția servilă asupra creșterii banilor care se află în centrul analizei monetariste, unele principii importante ale monetarismului și-au găsit drumul în analiza nonmonetaristă modernă, muddying distincția dintre monetarism și Keynesianism care părea atât de clară acum trei decenii., Probabil cel mai important este că inflația nu poate continua la nesfârșit fără creșterea ofertei de bani, iar controlul acesteia ar trebui să fie o responsabilitate primară, dacă nu singura, a Băncii Centrale. Sarwat Jahan este Economist, iar Chris Papageorgiou este șef adjunct de divizie în departamentul de strategie, politică și revizuire al FMI.
