El escritor es profesor de Economía y Ciencias Políticas en la Universidad de California, Berkeley
Dollar doom and Pom is in fashion. El índice del dólar en términos generales ha bajado alrededor de un 10% desde mediados de marzo. La mayoría de los bancos y pronosticadores esperan que la tendencia continúe, y algunos predicen que el dólar podría caer un 20 por ciento o más en 2021.
Si esto fuera una garantía, ya habría sucedido, por supuesto., Y sabemos que es precisamente cuando todo el dinero inteligente está en un lado del mercado que hay el mayor riesgo de que los precios se muevan en la dirección opuesta.
se hacen cuatro argumentos para explicar por qué el Dólar está a punto de caer. En primer lugar, como moneda de refugio seguro, El dólar se fortalece cuando la incertidumbre aumenta, como lo hizo en Marzo. Ahora, con el despliegue de las vacunas, la peor incertidumbre relacionada con la Covid ha quedado atrás.
sin embargo, esta noticia relacionada con la vacuna ya está en el mercado., Puede haber cierta incertidumbre residual sobre la fabricación, distribución y utilización de vacunas, pero seguramente no es suficiente para justificar una nueva caída del 20% del dólar.
en segundo lugar, continúa la relajación de la Reserva Federal de los Estados Unidos, que ha sido más agresiva que otros bancos centrales en la expansión de su balance. Sin embargo, esos otros bancos centrales no están hechos. El BCE, en particular, parece reacio a aceptar una fortaleza adicional del euro y ha señalado que actuará para limitar la apreciación de la moneda.
En tercer lugar, están el doble déficit presupuestario y de cuenta corriente de los Estados Unidos., Estos deben ser financiados por la importación de capital del extranjero. Atraer esa financiación extranjera requiere hacer que los activos estadounidenses sean más atractivos abaratando el dólar.
esta, por supuesto, es la misma hipótesis de «déficits gemelos» ampliamente invocada antes de la crisis financiera por aquellos que predicen un desplome del dólar. El Dólar no se estrelló entonces, y hay buenas razones para dudar de que se estrellará ahora.
para estar seguro, el Gobierno de los Estados Unidos probablemente continuará con déficits presupuestarios hasta donde el ojo pueda ver., Con el sector público ahorrando menos, la cuenta corriente de EE.UU., que es la diferencia entre la inversión y el ahorro, se moverá profundamente en el déficit, otras cosas iguales.
el problema es, precisamente, que otras cosas no son iguales. El ahorro público estadounidense puede haber disminuido, pero el ahorro privado ha aumentado. Parte de este aumento es un efecto de bloqueo temporal: es difícil pasar las vacaciones y comer fuera mientras está en cuarentena. Pero es probable que otra parte persista. A los hogares estadounidenses se les ha recordado lo inadecuado de su ahorro preventivo., No poder pagar el alquiler después de solo cuatro semanas sin trabajo es una llamada de atención.
sabemos esto por la historia. Las tasas de ahorro estadounidenses subieron y se mantuvieron como resultado de la depresión. Las personas que experimentaron ese episodio abrasador de primera mano permanecieron más conservadoras Financiera y económicamente para el equilibrio de sus vidas. La Covid-19 Ahora bien puede tener un efecto análogo.
la inversión tampoco se verá afectada. Los grandes proyectos de inversión permanecerán en suspenso hasta que las empresas tengan una idea más clara de la forma del panorama posterior a la pandemia., Estarán preparados para invertir en espacio de oficinas en el Centro de la ciudad, Hoteles de negocios o grandes aviones antes de que sepan cuánto del cambio al trabajo remoto es permanente? Incluso si las tasas de ahorro estadounidenses siguen siendo bajas, la inversión también puede ser baja durante el horizonte temporal de varios años relevante para las previsiones monetarias.
los mercados de divisas evidentemente no han tenido en cuenta estos puntos, pero otros participantes del mercado claramente lo han hecho., Si estuviera en juego una caída persistente del ahorro interno y la pronta recuperación de la inversión, entonces observaríamos fuertes aumentos en las tasas de interés y las tasas de inflación implícitas en el comercio de bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Sin embargo, sólo ha habido movimientos muy modestos en esa dirección.
En cuarto y último lugar, se argumenta que el fin del dominio geopolítico estadounidense presagia inevitablemente la caída del dólar. La hegemonía global de Estados Unidos desde la Segunda Guerra Mundial fue una base importante del estatus del Dólar como la principal moneda global., Esa posición dominante ahora se ha visto disminuida por el unilateralismo errático del presidente Donald Trump. Otros países ven a EE.UU. como una democracia dañada y un socio de alianza poco fiable. China y el renminbi, por su parte, están bien posicionados como alternativas.
si bien hay algo en ese punto, el presidente entrante Joe Biden puede deshacer parte de este daño al volver a comprometerse con el multilateralismo y sus socios de la Alianza. Además, China y el renminbi tienen un largo camino por recorrer para tranquilizar a los inversores extranjeros., La incautación de las cuentas bancarias de los disidentes políticos, como hizo recientemente el Gobierno De Hong Kong, ciertamente no alentará una adopción más rápida del renminbi.
pronosticar los tipos de cambio puede ser un juego de tontos, pero por todas estas razones sería tonto apostar por la continua caída del dólar.
